Société Générale monte en Bourse alors que les résultats baissent, que faire de l'action ? - Le Revenu

La banque mène le bal du CAC 40 dans la foulée de la publication de ses comptes trimestriels avec un gain de près de 3% en milieu de journée. Le résultat net au 31 mars plonge de 25,8% à 631 millions d’euros, mais la banque apporte des gages sur sa solvabilité et sa restructuration. Le titre bénéficie d’un effet de rattrapage. Notre analyse et notre conseil.

Mine de rien, Société Générale vient de rebondir de près de 6% en Bourse en une semaine, soit la meilleure performance des bancaires cotées à Paris sur la période.

Le groupe au logo rouge et noir vient pourtant de dévoiler ce vendredi des comptes trimestriels mi-figue, mi-raisin, avec un résultat net de 631 millions d’euros, en forte baisse de 25,8%.

Ce qui explique la hausse

Corrigé de l’impact des charges prudentielles ou fiscale (normes IFRIC 21), notamment la contribution au fonds de résolution unique européen, concentrées sur le seul premier trimestre mais qui mériteraient d’être lissées tout au long de l’année, le résultat net ajusté ressort à 1,01 milliard, en recul plus limité de 16,1%. Une performance conforme aux anticipations.

Trois facteurs peuvent expliquer le bon accueil boursier de l’action. En premier lieu, la performance opérationnelle des trois pôles métiers ne réserve pas de réelles mauvaises surprises.

Les activités de banque de détail et de services financiers à l’international confirment leur belle dynamique tandis que les métiers de grande clientèle et solutions aux investisseurs restent fragiles.

Si, sur ce dernier pôle, le résultat net recule de 15,7% à 140 millions, c’est en raison d’une remontée du coût du risque, Société Générale ayant cessé ses reprises de provisions.

Plus encourageant, le résultat brut d’exploitation y progresse de 11,5% à 213 millions.

Chantiers en cours

Deuxième facteur de soutien, la banque est désormais entrée dans une phase active de sa restructuration. Elle tiendra la semaine prochaine, le 7 mai, une journée investisseurs où elle détaillera ses efforts en banque de détail et en grande clientèle.

Sur ce terrain, elle attend 500 millions d’euros d’économies en rythme de croisière, dont 20% à 30% dès cette année et le solde en 2020.

Pour la première fois, elle chiffre les revenus sur lesquelles elle tire un trait, soit 300 millions d’euros de PNB jugés insuffisamment rentables. La banque a déjà cédé plusieurs activités (notamment son dispositif de banques de détail dans les Balkans), avec une baisse de revenus chiffrée à 180 millions

Le millésime 2019 subira l’impact de cette restructuration avec 250 à 300 millions d’euros de coûts, intégralement imputés sur l’exercice.

Dividende en actions

Enfin, Société Générale donne des gages sur le terrain de la solvabilité. Son ratio CET1 atteint 11,7% au 31 mars, à comparer à 11,2% fin décembre 2018.

Même si la banque y intègre par anticipation les levées de capital issues du paiement du dividende en actions – sur la base d’une hypothèse de 50% - et l’effet du plan mondial d’actionnariat salariés, cette amélioration est positive.

Elle l’approche de l’objectif de 12% en 2020 et surtout écarte tout scénario d’une tutelle de la BCE sur sa capacité à distribuer ses coupons ou la nécessité de lancer une augmentation de capital dilutive.

Or, malgré la hausse du titre, Société Générale affiche un rendement de 7,5% sur la base d’un coupon de 2,20 euros par action. Très attractif.

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Profil : spéculatif

Prochain rendez-vous : journée investisseurs le 7 mai

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