Stop ou encore pour la Fed, le Cac 40 dans l'expectative - Investir

Le stress provoqué par le spectre d’une crise bancaire s’est nettement atténué en début de semaine et la décision monétaire de la Réserve fédérale américaine, ce soir, s’annonce comme capitale pour la suite. La Fed se trouve dans une situation délicate avec deux options : relever ses taux d’intérêt d’un quart de point ou marquer une pause. Plus près de nous, la Banque d’Angleterre, qui rendra sa décision demain, devra tenir compte de la réaccélération surprise du taux d’inflation à 10,4% sur un an en février au Royaume-Uni, contre 9,9% attendu et 10,1% en janvier.

Le message rassurant envoyé par la secrétaire au Trésor Janet Yellen selon lequel Washington se tient prêt à renforcer la garantie des dépôts des banques de petite taille a contribué à calmer les esprits hier. Toutefois, des zones de fragilité subsistent comme en atteste la chute de l’action First Republic Bank alors que le gouvernement pourrait participer à son renflouement.

Une hausse de 25 points de base tient la corde

La faillite de Silicon Valley Bank, plombée par le poids de ses pertes obligataires dues à la remontée des taux d’intérêt, a provoqué une onde de choc sur le secteur bancaire, prolongée par le mariage forcé de Credit Suisse avec UBS. Ces deux événements ont considérablement modifié les anticipations du marché quant à la politique monétaire des banques centrales.

Le marché évalue à 86,4% la probabilité d’une hausse des taux d’un quart de point du taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 4,75% à 5%, selon les calculs de CME Group sur la base des contrats futures sur Fed funds. Les économistes de Goldman Sachs soulignent que le stress qui pèse sur le système bancaire va engendrer un resserrement des conditions de crédit, ce qui équivaut à une hausse des taux. Une pause est donc justifiée, selon eux.

D’autres rétorquent au contraire que reporter la hausse des taux enverrait un très mauvais signal quant à la crédibilité de l’engagement de la Réserve fédérale à combattre l’inflation. La Fed pourrait par ailleurs modifier sa « forward guidance » en supprimant de son communiqué la référence à « la poursuite de la hausse » des taux, à l’instar de la Banque centrale européenne la semaine dernière.

Le « dot plots » sous surveillance

« Les perspectives concernant les taux ont remarquablement changé au cours des deux dernières semaines, passant de combien de hausses supplémentaires allons-nous voir à combien pouvons-nous en supporter avant qu’autre chose ne se brise, à la lumière des derniers événements », s’interroge Michael Hewson, chef analyste marché chez CMC Markets.

Le « dot plots », le graphique en points symbolisant les projections des membres de la Fed en matière de taux d’intérêt, sera également surveillé. Frederik Ducrozet, responsable de la recherche économique chez Pictet Wealth Management, s’attend à ce que « le point médian reste inchangé à 5-5,25%, ce qui impliquerait une autre hausse de 25 points de base en mai (en prenant pour acquise une hausse de 25 points de base mercredi). Nous percevons des chances que certains points montrent des baisses ou une pause cette année. Le risque d’un arrêt du QT à cette réunion ou celui que Powell signale une volonté d’ajuster le QT par la suite sur la base des développements sur le marché financier, ne sont pas nuls », ajoute-t-il.

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