米経済成長見通しの低下は株高の終わり告げず、現状は強気相場の平均 - ブルームバーグ

米経済成長率見通しの低下が、株式相場上昇の終わりを告げているとおびえるのは、あなたが初めてではない。

　　感謝祭前後に米成長率見通しを見て株高が終わる運命だと宣言するのは多かれ少なかれ強気相場の慣習だ。現状では、Ｓ＆Ｐ500種株価指数は年初来24％上昇したが、来年の国内総生産（ＧＤＰ）伸び率は２％を上回らない見通し。こうしたずれは、投資家が後でいつも悔やむユーフォリア（陶酔）の症状だ。

　　ただ2012年を除いてだ。同年に株式相場は13％上昇し、翌年の経済成長率は20年に想定される水準とほぼ同様だった。10年もほぼ同じことが起きた。実際のところ、20年ＧＤＰのコンセンサス予想は、株式相場の大幅上昇が続いた過去10年間の年平均伸び率と一致している。

　　今回も大差ないだろうと言っているわけではない。今後12カ月で多くの問題が生じる可能性はある。しかし、緩慢な成長見通しを投資テーマの前提にする人は気づくべきだ。経済成長率が20年に想定されているような水準より大きく改善するのを待っていたら、25兆ドルの株式時価総額の増加をもたらした上昇相場に乗り損ねることになったからだ。

　　ハバーフォード・トラストの共同最高投資責任者、ハンク・スミス氏は「時速50マイルで運転していて30マイルまで減速しても、まだ前進している。減速してマイナス圏に陥ると想定する必要があるというわけではないのに、あまりに多くのアナリストや専門家がそうしている」と指摘した。

　　米国株の年内取引もあと数週間を残すだけとなる中、投資家とアナリストは20年の投資戦略をまとめており、主な論点はいつも通り米経済の先行きだ。景気回復を見込む人もいる一方、今年の株高は景気改善見通しが前提だが、それは実現しないと論ずる人もいる。

　　ブルームバーグが調査した約70件の予測の平均では、来年の米ＧＤＰ伸び率は1.8％と見込まれている。確かにそれは13年以来の低水準となるが、Ｓ＆Ｐ500が年率17.7％上昇した強気相場局面の平均でもある。

　　それでもソシエテ・ジェネラルやモルガン・スタンレー、ＵＢＳグループなどのストラテジストは、経済成長の減速や企業 利益の縮小見通しに基づく株価低迷の 予想を取り下げてはいない。

　　モルガン・スタンレー・ウェルスマネジメントの最高投資責任者リサ・シャレット氏は電話取材で、「われわれが用心しているのは、あまりに多くの好材料が今の市場に織り込まれていることだ」と指摘。「市場では20年ＧＤＰの回復が見込まれ、Ｓ＆Ｐ500構成企業の増益率は９－10％というのがコンセンサス予想だが、労働市場が既にタイトな状況を見れば今後、企業がそうした環境で10％の利益成長を達成するのは極めて難しいだろう」と述べた。

原題：
A $25 Trillion Rally Was Built on GDP Growth No Better Than This（抜粋）

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December 03, 2019 at 01:48PM
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