Altice : les faiblesses d'un empire construit à crédit

Patrick Drahi, PDG d’Altice en janvier 2016 à Paris.

La magie de Patrick Drahi n’opère plus. Le milliardaire culotté, tour à tour admiré et jalousé en France, où il a multiplié avec flegme de très belles opérations, rachetant SFR en 2014 par un magnifique coup de poker, chipant la Ligue des champions à prix d’or, convainquant les banques et les marchés financiers de lui ouvrir des crédits quasi illimités, est entré dans la tourmente.

Mardi 14 novembre, le titre Altice a dévissé de 13,17 %, enchaînant une huitième séance de baisse. Depuis la publication des résultats trimestriels le 2 novembre, l’action a perdu 38 %. Et 61 % par rapport à son niveau de juin ! Les deux notes publiées par Morgan Stanley et Kepler Cheuvreux, qui révisent à la baisse les objectifs de cours, ont mis les derniers clous au cercueil de l’action cotée à la Bourse d’Amsterdam. Mercredi 15 novembre, M. Drahi joue une nouvelle partie : il devait convaincre les investisseurs de sa stratégie lors de la conférence annuelle de Morgan Stanley à Barcelone.

Trois ans après le rachat de SFR, et son offensive sur le marché américain, l’homme d’affaires paye d’abord le prix d’un empire construit à crédit. Altice est lesté d’une dette de 50 milliards d’euros. Jusque-là, la direction du groupe, à commencer par l’ex-directeur général Michel Combes, congédié le 9 novembre, s’évertuait à convaincre que la dette était sous contrôle. M. Drahi répète, en plaisantant, qu’il s’agit là du problème des créditeurs, et non le sien.

85 % de la dette est à taux fixe

Il est vrai qu’à court terme Altice n’a pas de souci de trésorerie. Profitant des taux bas et de la confiance des banques, M. Drahi a renégocié au pas de charge son endettement, repoussant les échéances d’ampleur à 2021. En théorie, il devra rembourser cette année-là 4,9 milliards d’euros, et 8,8 milliards d’euros l’année suivante. En attendant, la remontée des taux l’affecte peu, puisque 85 % de la dette est à taux fixe.

Mais les arguments développés par les dirigeants ne...

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