'달러화 약세' 추이와 장기 투자전략 : 경제일반 : 경제 : 뉴스 - 한겨레

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Weconomy | 최석원의 현명한 투자

그래픽_고윤결, 클립아트코리아 제공.

달러화 가치가 계속 떨어지고 있다. 주요국 통화 대비 달러화 가치를 측정하는 달러인덱스는 코로나19가 중국을 넘어 전세계적으로 확산하던 3월에 10% 이상 급등한 이후 꾸준하게 내려와 이제는 2018년 저점 이하에 머물고 있다. 특히 지난 7월에는 한달 동안 5%나 떨어져 월간 기준으로는 지난 10년간 제일 큰 폭으로 하락했는데, 이렇게 달러화 가치가 떨어지자 모든 금융, 실물 자산 가격이 직간접적인 영향을 받고 있다. 유로화, 위안화 등 사용 범위가 넓은 통화들이 있지만, 글로벌 경제의 기축 통화는 누가 뭐라 해도 여전히 달러이기 때문이다. 이 때문에 최근 투자자들은 달러화 가치 하락 시기에 어떤 투자가 유리한지, 나아가 앞으로 달러 값이 계속 떨어질 것인가에 대해 고민하고 있다. 달러화 가치 하락은 기본적으로 달러화로 거래되는 자산의 가격을 끌어 올리는 효과를 갖는다. 예를 들어 글로벌 시장에서 원유는 주로 달러화로 거래되는데, 다른 조건이 일정할 때 달러화 가치가 떨어지면 오를 가능성이 높다. 같은 양의 원유를 얻기 위해서 더 많은 달러가 필요하기 때문이다. 글로벌 시장에서 달러화로 거래되는 자산에는 어떤 것들이 있을까? 간단하다. 거의 다 달러화로 거래된다. 금이나 은 등 귀금속, 산업용으로 사용되는 철, 구리, 기타 비철금속, 선물시장이 발달한 곡물 등 대부분의 원자재는 달러로 거래된다. 수급 등 개별적인 요인에 따라 다른 가격 움직임을 보이는 경우도 있지만, 최근 나타나고 있는 원자재 가격 상승은 상당 부분 달러화 약세를 반영하는 것이다.

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게다가 달러화 가치가 떨어지는 상황에서는 달러를 빌려 이머징 마켓에 투자하는 사람들이 늘어나고 이에 따라 가격이 상승할 가능성도 커진다. 해당 국가 통화로 바꿔서 투자한 다음 나중에 다시 달러로 바꿀 때 달러 가치가 떨어진 만큼 투자수익률이 커지기 때문이다. 드물지만 미국만 특별히 나쁜 상황, 예를 들어 금융위기 이후 미국 신용등급 강등과 같은 사태가 벌어지면 달러화 약세와 위험자산 가격 하락이 같이 나타나기도 한다. 하지만, 대부분의 경우 달러 가치가 떨어지면 달러 레버리지에 의한 위험자산 가격 상승이 나타난다. 특히 그럴 수 있다는 기대만으로 가격이 올라가는 경우도 많다. 결국 최근 나타나고 있는 국내 증시 상승은 다양한 요인을 바탕으로 하지만, 미국의 대규모 유동성 공급과 이에 따른 달러화 약세도 분명 영향을 주고 있을 것이다. 그렇다면, 지금 나타나고 있는 달러화 가치 하락이 추세적인 것이고 따라서 이에 대응해 장기적인 투자 전략을 바꿔야 할까? 아니면 일시적인 현상으로 생각해 단기 대응해야 할까? 강세, 약세 요인이 혼재되어 있어 아직은 판단이 쉽지 않다. 하지만, 장기적인 달러화 약세를 전망하기에 다소 무리가 있어 보인다. 무엇보다 현재의 달러화 약세는 코로나19 확산 이후 경제적 충격을 막기 위해서 진행된 미국의 막대한 유동성 공급과 재정 투입에 기인한 것으로 보이는데, 이는 바꿔 말해 현재 미국의 경제 상황이 매우 좋지 않음을 의미한다. 즉, 상황에 따라 언제라도 글로벌 안전자산 선호 현상이 불거질 수 있는데, 이는 달러화 강세 요인이다. 또한 반대로 대대적인 정책을 통해 미국 경제의 회복 속도가 빨라지는 경우에는 정책적 변화로 달러 값이 오를 수 있다. 반면 달러화의 상대 가치에 영향을 미치는 가장 중요한 통화인 유로는 달러에 비해 많이 풀리기 어려워 최근 상대적 강세를 보이지만, 이는 바꿔 말해 앞으로 유럽의 경기 회복이 쉽지 않음을 의미한다. 유로화의 계속된 강세를 전망하기 어렵다는 얘기다. 실제로 유럽에서는 최근 미국보다 훨씬 작은 7500억 유로의 경기 부양 패키지조차 각국의 입장 차이 때문에 가까스로 통과된 바 있다. 미국 중심의 유동성 공급과 달러화 약세가 연장될 가능성이 크다는 점에서 당분간 금, 은과 이머징 마켓 자산 가격도 더 오를 것으로 보인다. 하지만, 달러화 가치를 둘러싼 환경을 고려할 때 이제부터는 달러화 강세 전환 이후의 상황에 대비할 필요가 있다. ♣에스케이(SK)증권 리서치센터장

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