(BFM Bourse) - Le célèbre vendeur à découvert suspecte le groupe du CAC 40 de surestimer ses bénéfices et son cash et accuse son actionnaire de contrôle de le "parasiter".
Muddy Waters a encore frappé. La société du célèbre vendeur à découvert Carson Block, connu notamment pour avoir dès 2015 pointé la fragilité financière Casino, a cette fois ciblé le groupe d'analyses scientifiques Eurofins.
Rappelons qu'un vendeur à découvert vend le titre d'une entreprise cotée sans le posséder, ce en empruntant l'action auprès d'actionnaires de la société ciblée moyennant rémunération. Le but est d'anticiper un plongeon de l'action en la vendant tout de suite, de la racheter par la suite à un prix moins élevé et donc d'empocher la différence.
Pour appuyer leurs arguments et précipiter la chute de l'action en question, certains vendeurs à découvert célèbres publient des rapports financiers à charge contre la société ciblée. Parfois cela permet de mettre à jour de véritables fraudes (comme l'espagnol Gowex, attaqué par Gotham City Research), parfois ces attaques échouent car les sociétés attaquées apportent des arguments convaincants (par exemple le français Vusiongroup face aux critiques de Gotham City Research et de ShadowFall).
Connu pour avoir un certain goût pour la provocation et son ton acerbe, Muddy Waters s'en prend donc au laboratoire Eurofins.
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Des "contradictions"
Dans un rapport au vitriol, le vendeur à découvert accuse lourdement la société. "Au mieux, Eurofins a un actionnaire de contrôle (le vendeur à découvert fait référence à la famille Martin, NDLR) parasite qui siphonne l'argent de la société depuis deux décennies. Nous pensons toutefois que les états financiers d'Eurofins pourraient contenir des surévaluations significatives des bénéfices, des soldes de trésorerie et d'autres valeurs d'actifs", développe le vendeur à découvert.
Muddy Waters pointe "des contradictions". Les revenus par employé d'Eurofins sont sensiblement plus élevés que les autres entreprises du secteur des "TIC" (tests, inspections, contrôle) alors que ses marges sont, elles, plus en ligne. Ce qui s'expliquerait par une rémunération par employé plus forte. Pourtant, le vendeur à découvert assure que d'anciens employés de la société lui ont déclaré qu'en dehors de très hauts cadres dirigeant des divisions, Eurofins serait loin des meilleurs standards en matière de rémunération.
Muddy Waters affirme également que les auditeurs aux comptes du groupe ont, dans les comptes 2023, reclassé pour 682 millions d'euros de créances et de passifs au titre des comptes de 2022. Le vendeur s'étonne aussi que la société, bien qu'évoluant sur une activité mature, ait "levé et consommé" des milliards de dollars ces dernières années pour financer sa croissance.
"Selon nous, il existe une explication qui unifie ces contradictions et d'autres encore: Eurofins est optimisée pour la malversation. Nous ne savons pas exactement jusqu'où va la pourriture, mais nous soupçonnons qu'elle s'étend aux rapports sur les recettes, les bénéfices, les liquidités et les autres comptes d'actifs", explique Muddy Waters.
Pas une première attaque
Dans le détail, le vendeur à découvert accuse le fondateur et directeur général d'Eurofins, Gilles Martin (qui avec sa famille possède 32,8% du capital social et 66% des droits de vote), d'avoir ponctionné l'argent de l'entreprise pour bâtir son propres patrimoine immobilier, via des transactions immobilières entre la société et lui-même.
Muddy Waters pointe également la comptabilité du cash de l'entreprise qui semble être "désignée pour maximiser la confusion et les inexactitudes, voire surévaluer". Le contrôle interne d'Eurofins semble par ailleurs "déficient et ce de manière choquante", fustige Muddy Waters.
"L'équipe d'audit interne, qui est basée en Pologne, semble avoir une présence minimale dans l'entreprise. L'audit externe semble présenter des lacunes importantes dans le processus de confirmation des liquidités. Dans le même temps, les rapports sur le cash d'Eurofins pourraient être destinés à surévaluer les soldes de trésorerie", poursuit Muddy Waters.
Contacté par BFM Bourse, Eurofins n'avait pas réagi dans l'immédiat à une demande de commentaire.
Pour l'heure, l'action Eurofins dévisse fortement. L'action perd 20% à la Bourse de Paris vers 10h40, signant de très très loin la plus forte baisse du CAC 40.
Ce n'est pas la première fois qu'Eurofins est la cible d'un vendeur à découvert. Fin 2019, le laboratoire avait été attaqué par Shadowfall qui avait déjà mis en avant certains points soulevés par Muddy Waters, comme des transactions immobilières entre le PDG, Gilles Martin, et la société. Le vendeur à découvert critiquait également la complexité de la structure de la société.
Cette précédente attaque n'avait pas empêché Eurofins de rejoindre le CAC 40 en septembre 2021. La société bénéficiait alors, certes, d'une forte demande pour ses tests liés à la pandémie. Le groupe peine depuis à se remettre boursièrement de la fin de la crise sanitaire. Son cours de Bourse a été divisé par près de trois.
Julien Marion - ©2024 BFM Bourse
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